打开文本图片集
[摘 要]针对低碳经济背景下煤炭类上市企业的财务风险防范问题，阐述了“低碳经济”的内涵及其影响，对低碳经济背景下煤炭类上市企业财务风险进行了具体分析，分析和总结了其核心影响因素为煤炭价格波动，对2011年至2015年的煤炭期货指数价格和煤炭板块股票价格指数进行了数据统计与分析，阐述了套期保值对煤炭类上市企业财务风险的影响，并基于套期保值进行了煤炭类上市企业财务风险防范机制设计。
[关键词]低碳经济；煤炭类；上市企业；财务风险防范
21世纪，全球经济深度融合并飞速发展，以加入WTO为起点，我国经济与社会产生了巨大变革，在人们享受经济与社会发展所带来福利的同时，也承受了许多“发展之殇”。“雾霾”、“全球气候变暖”、“温室气体排放”这些以往不曾听闻的词汇已经成为人们挥不去的记忆。基于此，“低碳经济”的概念于2003年在英国发布的能源白皮书《我们能源的未来：创建低碳经济》中被提出，随后得到全球各国的积极响应与推广。我国也正在大力推动低碳经济的发展，低污染、低耗能、低排放已经逐步成为产业发展的标准与方向。作为煤炭类上市企业，在低碳经济中扮演着重要角色，在推动低碳经济发展的同时，作为盈利性企业，随着全球经济的巨大波动也面临着一系列内部和外部的风险，其中由于煤炭价格波动等因素所引发的财务风险首当其冲[1]。如何建立一套系统科学的财务风险防范机制已经成为煤炭类上市企业的重要使命。
1 低碳经济及其影响
低碳经济不但是经济领域的一场深刻变革，也是能源领域的一场革命，它对整个经济与社会的发展势必会带来深远的影响。所谓“低碳经济”主要是指为了经济与社会的可持续发展，在科学发展理念的指导下，通过新能源开发、产业转型发展、技术创新、制度创新、管理创新等多种手段，最大程度地减少煤炭、石油等高碳能源消耗，减少二氧化碳等温室气体排放，进而达到经济与社会发展和生态环境保护双赢的中经济发展形态。“低碳经济”的特征是以减少温室气体排放为主要目标，构筑低能耗、低污染为基础的经济可持续发展体系，体系中包含低碳能源系统、低碳技术和低碳产业体系。“低碳经济”的发展模式具有深远的社会意义，可以调整经济发展结构、提高能源的利用效益，促进新兴产业的发展，利于建设生态文明社会。
“低碳经济”的影响范围之广、程度之深、时间之久是前所未有的，其中对煤炭类上市企业主要可以从两个方面来阐述，一是宏观外部环境的影响，二是微观内部结构的影响。“低碳经济”作为经济发展的大趋势和大方向，必然会对煤炭类上市企业产生重要的外部影响。首要表现在国家的政策导向上，更加注重能源的清洁利用，节能、环保、高效成为煤炭类上市企业发展的標准；其次表现在投资者的心理预期上，投资者普遍认为煤炭类上市企业在经营管理上应丢弃以前的那种粗放的模式，粗放式的经营管理模式会导致一系列不良后果，例如环境污染、温室气体排放超标等，而投资者心理预期一家好的煤炭类上市企业应该是环境友好型的[2]。“低碳经济”的发展理念势必会推动煤炭类上市企业的一系列内部改革。首要表现就是技术革新，技术的不断升级和革新是实现“低碳经济”推行的关键所在，而事实上一些煤炭类上市企业也正逐步引进国际先进技术或者自主创新，顺应“低碳经济”发展的潮流；其次表现在煤炭类上市企业的战略经营决策上，在战略层面，决策层会事事关乎“低碳”，事事关乎“环保”，这就是一种战略重心的倾斜，这种战略上的调整就会传导至企业的战术经营层面，导致战术层面上的倾斜。
综上所述，“低碳经济”对煤炭类上市企业的外部环境和内部结构都有着深远而复杂的影响，而煤炭类上市企业又是我国煤炭类企业当中的佼佼者，这种影响会直接导致企业层面甚至是区域层面上经济发展形势的变化，例如我国的的产煤大省山西省，煤炭类企业是其税收的主要来源，是财政收入的重要支柱，“低碳经济”的理念势必会对其产生重要影响。总之，“低碳经济”对煤炭类上市企业影响是深远的、复杂的，需要对其影响带来的财务风险因素细分，从而建立一套系统科学的煤炭类上市企业财务风险防范机制，有效防范风险因素的滋生和扩大。
2低碳经济背景下煤炭类上市企业财务风险分析
煤炭类上市企业财务风险的影响因素是多方面的，而在“低碳经济”背景下，影响因素更加复杂。因此，低碳经济背景下煤炭类上市企业财务风险分析需要多影响因素进行细分，又要突出重点影响因素，进而才能更有针对性地提出财务风险防范机制。
2.1 低碳经济背景下煤炭类上市企业财务风险影响因素
在第1部分对“低碳经济”的影响进行了宏观上的分析，主要分为外部影响和内部影响，而风险防范机制的建立需要更加系统科学并具有针对性，需要更加细致、更加微观地进行细分和筛选。低碳经济背景下煤炭类上市企业财务风险影响因素主要包括国际经济形势、国内经济形势、行业发展政策、企业经营决策、企业风险防范能力等[3]。各种影响因素相互联系，因此使企业的财务风险防范更加艰巨和复杂。
2.2 外部影响因素、内部影响因素、核心影响因素的传导机制
煤炭类上市企业财务风险核心影响因素为煤炭价格变动，外部影响因素在一定程度上会向内部影响因素传导，而内部影响因素又会向核心影响因素传导，进而使煤炭类上市企业财务风险防范更加复杂和具有挑战性。从实际情况来分析，这种传导效应是有规律可循的[4]。外部影响因素向内部影响因素再向核心影响因素的传导机制如图2.1所示：
3 基于核心影响因素——价格波动的煤炭类上市企业财务风险分析
煤炭类上市企业对价格波动十分敏感，因煤炭类上市企业自身经营业务的不同，所以价格波动对其影响也不同，需采取的财务风险防范方式、方法也不同。
3.1 “低碳经济”背景下价格波动表现
价格波动主要表现在两个方面，一是煤炭价格自身的波动，二是煤炭类上市企业股价的波动，这两者相互联系、相互影响。因本文研究的是煤炭类上市企业整体的股票价格波动，故其价格波动用煤炭类上市企业板块指数来表示。“低碳经济”的理念虽是2003年提出的，但我国真正大力推广“低碳经济”的理念是从2011年开始的。故数据统计年度从2011年起始，2015年截至，数据来源于文华财经和通达信金融。“低碳经济”背景下煤炭期货指数和股票指数波动表现如图3.1和3.2所示：
可以看出，煤炭期货板块价格指数对煤炭类上市企业整体的股票价格波动是有着明显影响的，并且在我国大力推动“低碳经济”发展的同时，煤炭价格迎来了长时间的下跌，当然这里面的影响因素复杂，但不可否认的是“低碳经济”的推广在一定程度上改变了煤炭的供求关系，进而传导到煤炭类上市企业整体的股票價格。
3.2价格波动的煤炭类上市企业财务风险影响分析
首先需对煤炭类上市企业进行分类，主要分为两类，一类是生产型企业，一类是原料型企业。煤炭价格的涨跌对于这两类企业的财务风险影响机理大不相同，对于生产型煤炭类上市企业，煤炭价格上涨对其会产生正面的影响，增加其财务收入，对于原料型企业，煤炭价格上涨就会对其产生负面影响，减少其财务收入。但唯一相同的一点煤炭价格的大幅波动无论是对生产型企业和原料型企业都会产生负面影响。煤炭行业属于周期性行业，由于周期性行业的属性，价格的波动必然会相当复杂和难以预测，而价格的波动会直接影响企业的生产经营决策，直接影响企业的财务收支。因此，必须建立一套系统科学的煤炭类上市企业财务风险防范机制，进而应对煤炭价格和公司股价波动所带来的种种不确定性，从而实现可持续发展。
4 基于套期保值的煤炭类上市企业财务风险防范机制
通俗的将，套期保值是指运用期货工具，规避由于商品价格波动带来的风险，达到企业平稳经营的目的。套期保值已经广泛应用于受价格波动敏感的公司，甚至有些公司在内部直接设置套期保值的部门，专职投入到企业的套期保值活动中[5]。
4.1套期保值对煤炭类上市企业财务风险的影响
价格波动是带来煤炭类上市企业财务风险的核心影响因素，而煤炭价格的波动会直接传导至煤炭股价的变化中，因此防范和化解煤炭类上市企业财务风险的切入点应是规避煤炭价格波动。套期保值对于生产型煤炭企业，在预期煤炭价格会产生大幅下跌的情况下，可以在期货市场上建立与煤炭现货数量相对应的期货空头头寸，当煤炭期货价格下跌的时候，期货市场的收益就可以抵消煤炭现货价格下跌的损失；套期保值对于原料型企业，在预期煤炭价格会产生大幅上升的情况下，可以在期货市场上建立与煤炭现货数量相对应的期货多头头寸，当煤炭期货价格上涨的时候，期货市场的收益就可以抵消煤炭现货价格上涨的损失。在“低碳经济”的背景下，煤炭价格的波动是复杂的、难以预测的，因此套期保值作为一项成熟的风险规避工具，是煤炭类上市企业规避财务风险的重要手段。
4.2基于套期保值的煤炭类上市企业财务风险防范机制设计
基于套期保值的煤炭类上市企业财务风险防范机制设计应当具有系统性、科学性和针对性，同时它应该是个闭环过程，保证对煤炭类上市企业财务风险的有效防范和化解。机制的设计应当包含前端、终端和后端环节，并且每个环节应相互联系和相互影响。套期保值的核心作用就是规避价格波动带来的风险，因此基于套期保值的煤炭类上市企业财务风险防范机制设计也应围绕价格这个核心因素展开，应包括煤炭价格监测系统、套期保值操作系统、风险防范反馈系统，如图4.1所示：
煤炭价格监测系统应实现对煤炭期货和现货价格的实时监控和预警功能，并建立每日价格报告制度；套期保值操作系统应针对不同类型的企业，基于对风险程度的分析，进行具体的套期保值操作；风险防范反馈系统是对套期保值的效果进行分析和总结，以此来对基于套期保值的煤炭类上市企业财务风险防范机制设计进行改进。
5 结束语
“低碳经济”是世界经济发展的大趋势，不可阻挡，不可逆转。在这种大趋势下，煤炭类上市企业只有做好自身的财务风险防范，才能在日益激烈的竞争中立足。本文对“低碳经济”及其带来的影响进行了详尽的阐述，分析和总结了煤炭类上市企业所面临的外部和内部风险，指出煤炭价格波动是导致煤炭类上市企业财务风险的核心因素，并对基于套期保值的煤炭类上市企业财务风险防范机制进行了设计，相信会对煤炭类上市企业起到一定的决策参考与借鉴作用，也相信煤炭类上市企业的整体财务风险防范能力会更强。
参考文献：
[1]张诚，周安，张志坚等.低碳经济下物流碳足迹动态预测研究——基于2004-2012年30省市面板数据[J].科技管理研究，2015，35（24）：211-215.
[2]陈增寿，朱丽波，陈湘.经济环境、宏观政策与企业资本结构动态调整——基于上市房地产企业面板数据分析[J].经济问题，2016（2）：117-120.
[3]陈湘.供给侧结构性改革下煤炭价格波动与风险防范研究[J].山西财税，2016（9）：8-11.
[4]朱丽波.房地产上市公司资本结构动态调整与宏观冲击[J].科技创新与生产力，2015（2）：21-25.
[5]许泱，孙文松，郭庆宾等.中国商品期货市场风险溢价及其影响因素测度研究：基于套期保值压力效应的视角[J].管理工程学报，2015，29 （1）：194-199，206.
作者简介：
陈湘：女，1987年3月生，山西平陆人，山西交通职业技术学院，助教，研究方向：企业投融资、资本结构。